精选席勒市盈率法(文案98句)
席勒市盈率
1、席勒市盈率估值法原文
(1)、疫情后医药分离制度改革加快，医药零售行业春去春又来。非典前夕，中国药品分销业务对国外资本的准入放开，药品分类管理逐步到位处方药将全凭处方销售，GSP认证拔高了行业准入门槛迫使药店加大软硬件设施投入。在医药不分家的背景下，这些政策无疑加大了零售药店的竞争压力。但非典故后，国家迅速意识到大型连锁药店的社会效应，加快了医药分离改革的步伐，多项强调破除“以药补医”的政策出台，鼓励处方外流。此外，疫情后国家大力推进城镇社区卫生建设和“新农合”试点，使得医药阵线向社区和基层前基层零售终端兴起，医药零售行业春去春又来。
(2)、Unfortunatelyverylittlelong-termdataareavailableformoststockmarkets.OnestandarddatasourceisMorganStanleyCapitalInternational,butthesedatagobackonlyto1970orso.Toappreciatehowshortthissampleis,notefromFigure4thatsincetheearly1970sthetime-seriesplotoftheUSdividend–priceratiohasbeendominatedbyasinglehump-shapedpattern.Withunderthirtyyearsofdata,itisnotsensibletouseaten-yearhorizon,sowereducethehorizontofouryears.
(3)、因为正如价值投资之父—本杰明格雷厄姆在其著名的《证券分析》中提到，一家优质的企业应该拥有长期的盈利能力，那么为了检验估值比率，应该使用“不少于5年，最好7年或10年的平均盈利”。
(4)、当生猪价格低迷时，甲方在坚持以市场为导向的基础上，可适度加大对乙方的生猪采购力度(价格低时可以多买)
(5)、Alternatively,baby-boomersmaybenefitfrominstitutionalinnovationsthatmakeiteasierforlesswell-offpeopletoparticipateinthestockmarket,andtoholddiversifiedportfolios.HeatonandLucas(1999)andVissing–Jørgenson(1998)showthatbroaderparticipationandcheaperdiversificationcandriveupthedemandforstockandincreasestockprices.Howeversucheffectsareunlikelytoexplainlargemovementsinthestockmarketbecausemostwealthisnow,andalwayshasbeen,controlledbywealthypeoplewhofacefewbarrierstostockmarketparticipationanddiversification.
(6)、这些新经济故事是解释股票市场的有趣可能性，但它们只是故事：没有令人信服的理由来假设近年来对无形资产的投资确实比早些年更加重要。Hall、McGrattan和Prescott都没有表明他们的模型适合长期的历史时间序列数据。他们的校准模型仅解释了最近的观察结果，因此他们的拟合在判断当前估值比率时几乎没有说服力。霍尔的模型意味着大多数美国公司在1980-87年期间的电子资本为负。
(7)、还在吹风的伙伴们不急不急有解有解，目前估值在合理区间，等待下一轮周期的同时，还有高分红和大股东享受同样的待遇。
(8)、当人们试图从散点图中得出结论时，就会出现一些微妙的统计问题，例如这里提供的那些。由于只要时间跨度大于一年(或图9中的四分之一)，观测值就会重叠，因此不同的点在统计上并不相互独立。在判断结果的统计显着性时，我们必须纠正这个问题。此外，估值比率是随机的而不是确定性的，众所周知，使用随机回归器的回归在小样本中可能具有偏差系数。
(9)、ItisobviousfromthetoppartofFigure1thatthedividend–priceratiohasdoneapoorjobasaforecasteroffuturedividendgrowthtothedatewhentheratioisagainbornebacktoitsmeanvalue.Theregressionlineisnearlyhorizontal,implyingthattheforecastforfuturedividendgrowthisalmostthesameregardlessofthedividend–priceratio.
(10)、股息代表支付给现有股东的现金，这使得股息成为基本价值的有吸引力的指标。事实上，在很长的持有期内，股东的回报主要是股息，因为当从长期持有期的末期到初期贴现时，持有期末的股价变得微不足道。
(11)、作为对比，美国的金融市场则显得平稳许多，虽然激动的个人投资者兴致勃勃的杀进股市也时有发生，但是该类群体在总体市场规模上的占比是微乎其微的。上图来自一份2018年中海通证券的研报，图中反映了截至2018年，全球主要股市各类投资者市值占比。
(12)、图2的下半部分显示，股利价格比对未来一年的股价变化几乎没有预测能力。价格在最初相对于股息较高的年份确实有非常轻微的下跌趋势，但这种关系解释了不到1%的股票价格年度方差。股票价格的短期噪音淹没了图1中可见的可预测变化。
(13)、这些研究都同意，在评估长期股市表现时存在统计缺陷。但令人惊讶的是，股市可预测性的证据在本研究中提出的各种修正和调整中幸存下来。
(14)、Hall(2000)将这种无形资本称为“电子资本”，并认为1990年代对电子资本的大量投资“至少部分源于形成电子资本的技术进步”。
(15)、窄基指的是确定行业或确定模式的基金，比如5G指数、中小盘指数等。此类基金平均预期收益率略高于宽基指数，但是下行风险高于宽基。
(16)、Thesestudiesallagreethattherearestatisticalpitfallsinevaluatinglong-runstockmarketperformance.Butitisstrikinghowwelltheevidenceforstockmarketpredictabilitysurvivesthevariouscorrectionsandadjustmentsthathavebeenproposedinthisresearch.
(17)、在当前这场疫情危机中，CAPE席勒市盈率的估值方法优势明显。每股收益锐减使得标普500的估值远超真实水平，看起来非常贵。市盈率公式中的分母严重缩水(即2020年预期每股收益)，并且明显低估了大盘股在正常经济状态下应有的收益水平。每股收益的大幅下滑虽然只是暂时性的，但却令市盈率显得畸高，在这种状况下，通过市盈率去对比当前和以往的股票估值，其可靠性就要打上一个大大的问号。
(18)、大多数公司对盈余资本再配置盈利回报能力都欠缺
(19)、同时，席勒教授通过对多个市场的研究，发现股票市场长期收益率普遍与CAPE之间存在较为显著的负相关关系。
(20)、WehaveemphasizedthatinUSdataprices,ratherthandividendsorearnings,appeartoadjusttobringabnormalvaluationratiosbacktohistoricalaveragelevels.Doothercountries’stockmarketsbehaveinthesameway,oristheUSexperienceanomalous?
2、席勒市盈率法
(1)、OtherMonteCarloexperimentsrelevanttojudgingtheresultsinthispaperarereportedinCampbellandShiller(1989),GoetzmannandJorion(1993),NelsonandKim(1993),andKirby(1997).NelsonandKim(1993)generateartificialdatafromvectorautoregressions(VARs)ofstockreturnsanddividendyieldsonlaggedreturnsandyields.Theartificialstock-returnseriesareconstructedtobeunforecastablebutcorrelatedwithinnovationsindividendyields.CampbellandShiller(1989)followasimilarapproach.NelsonandKimfindthat10-yearregressioncoefficientsandRstatisticsarehighlyunlikelytobeaslargeasthosefoundintheactualdataifexpectedstockreturnsaretrulyconstant.CampbellandShiller’sresultsare consistentwiththisfinding.
(2)、这些估值比率在预测变量中应该占有特殊的位置，因为我们有关于这些比率的长期数据序列，并且因为它们将股票价格与对公司基本价值的仔细评估联系起来。一百多年来，美国公司一直在计算和报告收益，其明确目的是让我们能够判断内在价值。公司做出股息分配决定的时间也很长，他们认为股息应该以合理预期会持续下去的方式设定。
(3)、为什么标普500到1990之后失去了原来的估值体系，进入了新时代。个人的判断，大约是因为PEG估值模式逐步成为一种替代方案(我们要注意，大多数人说估值习惯于说未来股权现金流量的现值，这似乎是对的，但是当我们观察一些大型标的的时候，我们发现由于现金流量估值的方式要面对大量不确定的变量，实际上大多数投资人对这种方式估值并不自信。)
(4)、 牧原股份十年盈利均值估值(单位：亿元)
(5)、Itmustfollow,therefore,thatthedividend–priceratioforecastsmovementsinitsdenominator,thestockprice,andthatitisthestockpricethathasmovedtorestoretheratiotoitsmeanvalue.InthelowerpartofFigure1theverticalaxisshowsthegrowthrateofrealstockprices(measuredlogarithmicallyasthechangeinlogrealstockprices)betweentheyearshownandthenextyearwhenthedividend–priceratiocrosseditsmeanvalue.Thescatterplotshowsastrongtendencyforthedividend–priceratiotopredictfuturepricechanges.Theregressionlinehasastronglypositiveslope,andtheRstatisticfortheregressionis63%.Wehaveansweredourquestion:Itisthedenominatorofthedividend–priceratiothatbringstheratiobacktoitsmean, notthenumerator.
(6)、尽管如此，对股息价格比率的一个重要批评是它可能受到公司财务政策的影响。作为支付股息的税收优惠替代方案，公司可以回购股票。回购将现金转移给那些出售股票的股东，并使现有股东受益，因为未来的股息支付将在更少的股份中分配。如果一家公司将资金从股息永久转移到回购计划，它会减少当前的股息，但会开始持续减少股票数量，从而提高每股股息的长期增长率。这反过来又会永久降低股息价格比，使其超出正常的历史范围。许多评论员认为，是回购，而不是过高的股价，是造成1990年代后期股息价格比率创历史新低的原因。
(7)、了解股票公司的发展潜力和背后的故事。是不是龙头企业，是不是头部企业，是不是讲故事的传统，这也很重要。
(8)、Dividend–priceratioshavenormallymovedinarangefrom3%toabout7%,withameanof65%andoccasionalmovementsuptoalmost10%.Veryrecentlythedividend–priceratiohasfallentoarecordlowof2%,wellbelowthehistoricalrange.
(9)、Goetzmann和Jorion(1993)使用了不同的方法。他们使用随机生成的回报和历史红利构建人工数据，这些数据当然在不同的蒙特卡洛运行中是固定的。他们结合这两个系列来获得股息收益率的随机路径。这种方法的问题在于，它产生的股息收益率没有恢复到历史平均水平的趋势。因此，Goetzmann和Jorion避免了用股息收益率来预测股息增长或价格增长的需要；在他们的模拟中，股票价格对于基本价值和未来回报同样缺乏信息。Goetzmann和Jorion也将他们的注意力限制在四年或更短的时间范围内。Goetzmann-JorionMonteCarlo研究比Nelson-Kim研究更频繁地出现大的长期回归系数和Rstatistics，但实际数据中的四年结果仍然非常反常。
(10)、此时三年后合理估值取25~30倍市盈率，故合理估值为5~8元。
(11)、从PE和PB联合分布来看，整体估值偏高的主要是消费者服务、食品饮料、医药、传媒和通信等。目前PE估值分位数处于较高水平的行业集中于大消费领域，如消费者服务(0%)、汽车(3%)医药(2%)、食品饮料(6%)传媒(8%)和通信(9%)等明显属于结构化牛市特征。
(12)、ThecountriesinFigure8fallintothreemaingroups.TheEnglish-speakingcountries,Australia,Canada,andtheUK,behavedoverthisshortsampleperiodverymuchliketheUS.Thedividend–priceratiowaspositivelyassociatedwithsubsequentpricegrowth,andshowedlittlerelationtosubsequentdividendgrowth.SeveralContinentalEuropeancountries,France,Germany,Italy,Sweden,andSwitzerland,showedaverydifferentpatternoverthissampleperiod.Inthesecountriesahighdividend–priceratiowasassociatedwithweaksubsequent dividendgrowth,justastheefficient-marketstheorywouldimply.Therewaslittlerelationbetweenthedividend–priceratioandsubsequentpricegrowth.JapanandSpainrepresentanintermediatecaseinwhichthedividend–priceratioappearstohavebeenassociatedwithbothsubsequentdividendgrowthandsubsequentpricegrowth.FinallytheNetherlandsshownoclearrelationbetweenthedividend–priceratioandsubsequentgrowthratesofeitherdividendsorprices.
(13)、二八行情下，关于消费、TMT、医疗行业的投资机会策略，已经放在我的圈子里了，点击下方卡片即可查看：
(14)、之前本来就想买洋河了，但是都在150+，终于这周找到机会可以顺利加仓了。另外还是认为组合多样性，还有稳定性更加重要。不要搞到腾讯一直跌，然后就变成单吊了。个股可以扑街，但是组合长期来看不可以衰。
(15)、双汇本身就是一个低毛利率的行业，靠高周转率来实现超额盈利，总资产周转率达148%，因此对企业的管理层的要求是相当严格，不像茅台有高毛利率对管理层要求不高。
(16)、尽管CAPE已高达1倍，但股市随后的表现依然不错——只是好景不长。两年后的1999年6月，标普指数站上了1322点，涨幅高达51%。但好光景并没有延续。在CAPE达到1倍的五年后，标普的涨幅已缩小至3%，折算成年涨幅，只有微不足道的3%。三个月后，随着互联网泡沫的破灭，投资者纷纷开始亏损。
(17)、III.InternationalEvidence
(18)、2)血制品：非典疫情短期拉动业绩，长期促进普及从历史经营数据来看，血制品行业在非典疫情期间收入有明显的增长，当时已上市的企业包括双林生物(2003年+39%，2004年+3%)、天坛生物(2003年+23%，2004年+18%)、华兰生物(2003年+46%，2004年+27%)。疫情期间增长的动力主要是来源于白蛋白和免疫球蛋白在临床上的应用。除了短期推动收入增长外，非典疫情还促进了血液制品在临床上的普及和推广，对血制品的长期增长产生了深远的影响。
(19)、II.IsTheTwenty-FirstCenturyANewEra?
(20)、Despitethesedevelopments,webelievethatouroriginaltestimonyandarticleareevenmorerelevanttoday.Valuationratiosmovedupintheyear2000tolevelsthatwereabsolutelyunprecedented,andarestillnearlyashighasofthiswritingatthebeginningof200Even allowingforthepossibilitythattheeconomyandfinancialmarketshaveundergonesomestruc-turalchanges,theseratiosimplyastrongercaseforapoorstockmarketoutlookthanhaseverbeenseenbefore.Tounderscorethisconviction,wepresenthereanextendedversionofour1998paper,withdataupdatedto2000.
3、席勒市盈率估值法适用于哪些行业
(1)、2017年11月至今标普指数5%的年回报率虽然还算不错，但现在就推断涨势能够持续还为时过早。一些强有力的证据表明，这一波上涨行情不会延续。
(2)、自1872年以来，股息价格比已超过其平均值29次，交叉间隔从一年到二十年不等(二十年间隔在1955年至1975年之间)。散点图上用两位数表示不同的年份;a*数字后表示19世纪的日期。显示的最后一年是1983年，因为这是股息-价格比超过其平均值的最后一年。(从那以后，这个比率一直低于其平均值。通过这些数据点拟合一条回归线，并绘制一条垂直线以指示2000年初的股息与价格比率。股息增长的隐含预测是水平虚线，其中垂直线与回归线相交。
(3)、简单来说，就是用10年平均盈利，来代替普通市盈率计算，这样可以平滑经济周期的影响，更能准确反应市场的高低位。席勒市盈率能更好的反映周期变动的情况，比如在1921年，绝对市盈率很高，但席勒市盈率就只有5倍，而29年却涨到了33倍。2000年科技股泡沫才打破了这个记录。按照这个席勒市盈率的标注，现在的美股，其实比2008年更危险。已经是历史第二估值高位了，仅次于2000年。
(4)、美纳斯达克指数再创历史新高，目前道指、标普500和纳指的估值远高于A股的均值水平。可以用标普500的26倍比沪深300的97倍足足贵了一倍。对于外资具有非常大的吸引力。
(5)、要知道发行该股票的时候中国还没有建立属于自己的证券交易所，股市仍在早期资本市场不断摸索，直到1990年11月26日，上海证券交易所的正式成立才代表着中国金融市场的初步建立。
(6)、使用1871年至2000年美国年度汇总数据和1970年以来12个国家的汇总季度数据来研究使用市盈率和股息价格比作为股票市场的预测变量。金融市场的各种简单有效市场模型意味着，这些比率在预测未来股息增长、未来盈利增长或未来生产率增长方面非常有用。我们的结论是，总体而言，这些比率在预测其中任何一个方面都表现不佳。相反，与简单的有效市场模型相反，这些比率似乎主要用于预测未来的股价变化。本文是我们早期论文(1998年)的更新，以考虑到股票市场在二十世纪末的显著行为。
(7)、Repurchasesandthedividend-priceratio
(8)、尽管对股票的需求确实有所增加，但这并不一定与本文前面提出的悲观股票市场前景相矛盾。论点是，相对于股息和收益，需求推动了股价上涨。但由于对股票的需求不会改变未来股息和收益的预期路径，今天更高的股价必然会压低随后的股票回报，除非在持有期结束时需求更加强劲。在本文强调的十年持有期内，似乎没有任何充分理由预期库存需求会从今天的高位进一步走强。
(9)、2013年，瑞典皇家科学院在授予罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。
(10)、CAPE席勒市盈率的估值方法，可以减少这些偶然因素造成的数据失真。8月5日标普500的收盘点位为3327点，根据CAPE的计算逻辑，调整后的市盈率应为1倍。这是CAPE自2018年9月以来首次达到这一水平。事实上，在席勒数据追踪美股的132年间，CAPE升至1倍或更高的情况，只出现过四次，第四次就是最近的8月5日。
(11)、1996年12月3日，我们向美国联邦储备委员会作证说，尽管有所有证据表明股票回报在短期内很难预测，但这种简单的平均逆转理论基本上是正确的，确实意味着长期股市前景不佳。我们放大了我们的证词，并于1998年发表，继续坚持我们悲观的长期情景。
(12)、Figure8isascatterdiagramwiththeratioofpricetosmoothedten-yearearningsonthehorizontalaxis,andthesubsequentten-yeargrowthinproductivityontheverticalaxis.Weseethattheprice-smoothed–earningsratiohasvirtuallynoabilitytopredictfutureproductivity growth.Ascatterwiththeconventionalprice–earningsratioonthehorizontalaxis,notshownhere,isevenlesssuccessful.Theseresultsdonotsupporttheviewthatmovementsinstockpricesreflectrationalforecastsoffutureproductivitygrowth.
(13)、Giventhelowvalueforthedividend–priceratioatthestartof2000,theregressioninthebottompanelofFigure3impliesadeclineof0.6inthelogrealstockpriceoverthenexttenyears.Thiscorrespondstoa55%lossofrealvalue.
(14)、该词是“写真集”的英文单词“photobook”的首字母缩写。虽然互联网发达,粉丝们能通过手机获得偶像的照片。但是在粉丝们心中,纸质的写真集更具有特别的意义,具有很高的收藏价值。
(15)、巴菲特：理想的企业是能够获得非常高的资本回报，并且能够以这种高回报持续使用大量资本的企业。我的意思是，这变成了一个复合机器。随着时间的推移，你可以以相同的回报率不断地重新配置资本。
(16)、Kirby(1997)usesMonteCarlomethodstofurtherillustratebiasesthatcanariseinconventionalstatisticaltestsofmarketefficiency.Kirby’sresultsarenotveryrelevanttoour regressions,however.Heusesasampleofonly58observations,considersreturnhorizonsonlyuptofouryears,anddoesnottrytoconstructadatageneratingmechanismthatreplicatesobservedcharacteristicsoftheactualdata.
(17)、 接着我用了2012年度以来牧原股份四年度的均值利润进行了估值。
(18)、重庆市恒固席勒装饰工程有限公司成立于2008年1月15日，是一家专业从事高端铝包木、木铝复合、实木外墙定制门窗及幕墙阳光房研发、生产、安装、营销于一体的大型综合性生产服务型企业。
(19)、苹果评级的这一调整，被市场理解为具有风向标意义。突然之间，苹果从一只深度价值型股票变成了一只昂贵的高估值股票。这或许意味着，大盘股市场已涨幅过大、涨速过快。同样是在8月5日，席勒市盈率升至1倍，创下近两年的最高值，这一指标也暗示市场可能已经走到了重要的转折点。如果在目前的高位买进，投资者收益可能将非常有限，甚至可能遭遇严重亏损。
(20)、存货：2020年年报78亿占总资产38%，原材料49亿、库存商品2亿(2019年为54亿，库存较上期减少12%，原因为加大冻品库存出库导致存货较年初减少)。
4、席勒市盈率计算公式
(1)、 牧原股份2018年度之前十年归母净利润均值为06亿元亿元，2019年度之前十年归母净利润均值为08亿元。预测2020年度之前十年归母净利润均值99亿元。2020年度，以25倍估值*10年归母净利润均值，牧原2020年度市值为1074亿元，以30倍估值上限的150%，牧原2020年度市值估值为1934亿元。再看一看2018年度，2019年度以此方法计算的牧原股份市值，很显然和市场偏离过大。
(2)、股票市场的短线上涨大多发生在CAPE触及1倍或更高水平时。股市在2000年-2001年科技股泡沫破灭之前的很长时间都在持续上涨。但只有1999年底至2002年期间，是唯一一段CAPE远超1倍并且长期保持这一水平的时期。换言之，只有当CAPE不断创下新高时，标普才能获取强大的助推力。然而，股市若想依靠CAPE的进一步上升汲取更大的上涨能量，虽然并非不可能，但希望十分渺茫。
(3)、Bond和Cummins(2000)使用1982-1998年期间459家公司的数据，部分衡量了公司在研发和营销方面的支出来衡量无形资本投资。他们考虑了无形资本对投资等式的影响，并得出结论认为，无形投资似乎无法证明目前市场上的高估值是合理的。
(4)、一个国家正常的通胀率，就是今年比去年同比保持2%-3%的通胀率。一般发达国家的央行，也会将中性利率锁定在这个区间。比如美联储上一次加息到降息转折就在这个范围内。货币流通数量刚刚好，货币增加数量刚刚同步于通胀，完美中性。一般而言，通胀高过3%是通胀，超过5%就有点严重，超过10%就恶性了。而通缩，低于2%就是通缩。
(5)、技术分析(TechnicalAnalysis)：以股票价格涨跌的外在和直观表现作为主要研究对象，以预测股价波动形态和趋势为主要目的，从股价变化的K线图表及技术指标入手(物理学或牛顿范式)，对股票市场波动规律进行分析的方法总和。技术分析认为市场行为包容消化一切，股价波动可以定量分析和预测，如道氏理论、波浪理论、江恩理论等。
(6)、我们重复了这个练习100,000次。在每次迭代中，我们使用人工数据根据125个观察结果生成散点和回归线，如图1顶部所示。我们发现股息价格比平均值的平均交叉次数为与我们的实际数据观察到的29个数量相差不远。但是在100,000次迭代中，我们发现图1顶部显示的回归线的斜率几乎总是比实际数据的估计斜率负的多得多。人工数据中的估计斜率大于实际数据中的估计斜率(–0.04)，只有0.02%，即百分之二的时间。在这些蒙特卡洛迭代中估计的回归系数趋于接近负与图中直线表示的几乎为零的斜率系数相差甚远。在这方面，我们的蒙特卡洛结果与实际数据的结果有很大的不同。我们得出结论，从有效市场理论的角度来看，我们在图1顶部的结果确实是异常的。
(7)、就我个人的喜好而言，判断一个股票他到底涨不涨，我的思考方法是：
(8)、此外，认为投资者的态度只是缓慢地转变以应对长期的人口变化可能是不正确的。经济条件也可能很重要。值得注意的是，在经济强劲增长的时候，股票价格相对于基本价值指标往往偏高。这种趋势在图4中可见；高市盈率和平滑市盈率以及低股息率是1920年代、1960年代和1990年代中期等时期的特征，当时实际收益快速增长，因此当前收益远高于平滑收益.如果总体上的经济增长，特别是收益增长影响投资者的态度，那么疲软的经济状况可能会迅速使价格回落到更正常的水平。
(9)、从图1的上半部分可以明显看出，股息价格比作为未来股息增长的预测指标，直到该比率再次回到其平均值时表现不佳。回归线几乎是水平的，这意味着无论股息价格比如何，对未来股息增长的预测几乎相同。
(10)、由于我们使用上一年的收益来计算市盈率，例如，1921年、1933年和1991年的低迷收益出现在我们1922年、1934年和1992年的市盈率系列中。
(11)、虽然A股的PE超过了历史均值，但从PB来看，目前股市仍然处于历史性的底部区域。主要是银行，保险和券商，还有钢铁水泥等蓝筹股PB处于历史性低位，拉低了A股整体的PB估值。
(12)、当股票市场估值比率按历史标准处于极端水平时，就像美国几年来的股息-价格和市盈率一样，人们自然会想知道这对股市前景意味着什么。似乎有理由怀疑，相对于基本价值指标(如股息或收益)，价格不太可能偏离正常水平太远。因此，对简单的均值回归理论给予至少一些权重似乎是很自然的，即当股票价格相对于这些指标非常高时，就像最近一样，那么价格最终将在未来下跌，以使比率回到更正常的历史水平。他们应该这样做的想法似乎是直观和基本的。
(13)、一般型建议是购买宽基指数基金。关于组合如果仅买一种指数，可能还存在一定风险。因为国内指数回撤率一年也有大概20%，你是否能承受这样的下跌？这就不好说了。
(14)、在这个假设条件下，今年的50倍与三年后合理估值上限的150%基本等价。150%就是这么来的。
(15)、Price/Bookvalue:平均市净率。
(16)、A股估值分化，创业板处于结构性牛市，医药、传媒、消费行业牛市特征
(17)、Figure4illustratessomekeyvaluationratiosinourlong-runannualUSdataset.Thetop leftpanelofthefigureshowstheprice–earningsratio,calculatedusingtheJanuarystockpriceineachyeardividedbythelevelofearningsfromthepreviousyear.Thebottomleftpanelshows thedividend–priceratio,calculatedusingthedividendsfromthepreviousyeardividedbytheJanuarystockprice.Theseratiosarenotadjustedtoexpresstheminrealterms,becauseitisassumedthatthesamegeneralpriceindexappliestotheearningsordividendseriesandthestockpriceseries.
(18)、在图的顶部，纵轴是实际股息的增长率(以实际股息的自然对数变化的对数衡量)，其时间间隔足以使股息与价格比率恢复到其历史平均值65%。更准确地说，我们衡量的是从显示的前一年的股息增长率到股息价格比再次超过65%的前一年。由于股息进入股息价格比时滞后一年，因此这是衡量股息增长的适当方法，从给定年份的股息价格比所体现的基本水平到股息价格比下一次超过其历史平均值时普遍存在的水平。
(19)、例如债券指数基金，大部分情况下债券与股票呈一定的反向性，债券涨，股票跌，股票涨，债券跌。虽然并不是完全反向，但是起到了一定的对冲作用。
(20)、1)疫苗：市场化时代拉开序幕1970-2000年间是中国计划免疫时代，中生集团垄断着全国疫苗的供应体系，主要以卡介苗、脊髓灰质炎疫苗、百白破疫苗、麻疹疫苗为主。2003年SARS之后，资本对疫苗市场放开，民企纷纷涌入。七大生物制品研究所培养的人才开始走向市场，民营企业纷纷涉足疫苗领域，外企默沙东、葛兰素史克、赛诺菲·巴斯德等也进入中国，疫苗市场经济时代开启了序幕。2000-2010年间，中国疫苗企业的数量从不到10家猛增到46家，康泰生物、智飞生物、沃森生物等上市疫苗龙头均是在这一时期成立。
5、席勒市盈率的原理
(1)、 耶鲁大学教授RobertShiller所创的经周期调整市盈率。按其计算方法，把经通胀调整的美股除去过去10年实质移动平均盈利。这样作出调整后的市盈率，可消除经济周期等对盈利带来的波动性影响，提供一个更为客观的市盈率数字。
(2)、老牌基金尽量是较为宽基的，名称中带A的。三个热门可每年换一次，名称中带C。债券基金则尽量也找老牌。
(3)、2020年的ROE32%，近5年也都是在30%左右。净利润62亿，如果把近三年的171亿的分红加回净资产里净资产达407亿，那么他的ROE其实只有15%，ROE腰斩。
(4)、TheupperpartofFigure2showsthatoveroneyear,thedividend–priceratiodoesforecastdividendgrowthwiththenegativesignpredictedbytheefficient-marketstheory.YearsinwhichJanuarystockpricesarehigh,relativetolastyear’sdividends,tendtobeyearsinwhichthisyear’sdividendsarehighrelativetolastyear’sdividends.Thedividend–priceratioisabletoexplain13%oftheannualvariationindividendgrowth.Suchshort-horizonforecastingpowershouldnotbesurprising;dividendsarefairlypredictableoverafewquarters,andtheJanuarystockpriceismeasuredwellaftermostoflastyear’sdividendshavebeenpaid,atatimewhenitmayberelativelyeasyformarketparticipantstoanticipatethelevelofdividendsduringthecomingyear.
(5)、Onewaytoadjustthedividend–priceratioforshiftsincorporatefinancialpolicyistoaddnetrepurchases(dollarsspentonrepurchaseslessdollarsreceivedfromnewissues)todividends.
(6)、协商定价模式下：根据采购量和意向采购价格，经营层基于对市场价格走势的预判及对行情进行实时跟踪，向罗特克斯(史密斯肥儿得下属子公司)提出采购需求，并在遵循关联交易定价原则的基础上与交易对方协商确定采购价格。在双汇发展与罗特克斯签订订单后，相关产品按订单约定的船期并经海运到达中国境内。
(7)、第三次达到1倍，至今累计上涨28%。CAPE席勒市盈率再度触及1倍是在2017年11月，因此，这一轮周期到现在还不到三年。在此期间，CAPE高于31倍的情况持续了11个月，只是从未超过3倍。在CAPE触及1倍的两年后，标普500指数累计上涨了20%。当然，要到2022年的11月，五年观测期才算是完结。但自2017年末CAPE达到1倍至今，该指数已累计上涨28%，年涨幅为5%。
(8)、PEG起源于一个失败的投资者，吉姆·史莱特，《祖鲁法则》的作者，简单的将未来预测的业绩增长百分比，作为市盈率的标准。从结果看，这个方式实际上涵盖了一定的估值意义。吉姆·史莱特在1975年石油危机破产，之后开始教育事业，写童话。然而1977年彼得林奇开始运用PEG于实践。吉姆·史莱特失去了财富，但是很长寿。
(9)、管理层可能考虑上一年度出库量大着急补库存。
(10)、这个论点有两个弱点。首先，在1990年代中期之前，股价与通货膨胀之间的相关性比过去五年要强得多。通胀前景的任何重大变化都很难解释近期股市的上涨。
(11)、Thebabyboom,marketparticipation,andthedemandforstock
(12)、Figure4illustratesthefactthatprice–earningsratioshavenormallymovedinarange from8toabout20,withameanof5andoccasionalspikesdownasfaras6orupashighasAtthebeginningof2000,theprice–earningsratiowashigh,at6,butnotatarecordlevel.
(13)、买入价为当年合理估值的7折69元，卖出为合理估值上限的150%(因判断不了三年，故用当年合理估值数据)85*150%=77元
(14)、CAPE达到1的当月，标普500指数在接下来两年、五年以及十年间的表现无疑会对投资者具有重要启发。那么，如果从现在往后推，股市回报率在未来这几个时间段预计将会处在怎样的水平呢？研究结果并不乐观。如果投资者将其他两个影响回报率的风险因素考虑进来，即每股收益增速处于历史低位以及高市盈率回落风险，未来预期可能更不乐观。
(15)、简单的说，席勒教授使用了格雷厄姆建议的周期调整，采用十年平均盈利和股价做对比，通过大量的数据回溯，最终得出一个结论：当时的美国股市已经整体高估，处于「非理性繁荣」。
(16)、Theuseofprice–earningsratiosanddividend-priceratiosasforecastingvariablesforthestockmarketisexaminedusingaggregateannualUSdata1871to2000andaggregatequarterlydatafortwelvecountriessince19Varioussimpleefficient-marketsmodelsoffinancialmarketsimplythattheseratiosshouldbeusefulinforecastingfuturedividendgrowth,futureearningsgrowth,orfutureproductivitygrowth.Weconcludethat,overall,theratiosdopoorlyinforecastinganyofthese.Rather,theratiosappeartobeusefulprimarilyinforecastingfuturestockpricechanges,contrarytothesimpleefficient-marketsmodels.Thispaperisanupdateofourearlierpaper(1998),totakeaccountoftheremarkablebehaviorofthestockmarketintheclosingyearsofthetwentiethcentury.
(17)、Alternativevaluationratios
(18)、但是作为价值投资者的拥护者，个人认为多一个涵盖历史数据的估值指标能更有效的判断当下资产价值是否存在泡沫迹象，毕竟配合着其它估值指标能尽可能的得出合理的解释。
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